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三公大吃小玩法规则教程:和讯SGI公司|阳光电源不再“阳光”?行业数据受质疑?毛利率同比下滑

admin2022-09-221

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  近期,一篇光伏逆变器行业企业疑似出口数据造假的文章在网上持续发酵,例如,某上市公司在38个已公布海关数据的国家中销售总额约为2.25亿元人民币,但官方口径为17亿元人民币;另一家为2.6亿元人民币,但官方口径为16亿元人民币。受此影响,多家光伏逆变器企业股价大挫。

  全球权威调研机构IHS Markit公布了2021年全球光伏逆变器市场排行榜,排名前10的厂商中,中国企业占了6家,分别是阳光电源(300274)、华为、锦浪科技(300763)、古瑞瓦特、固德威和上能电气。阳光、华为、锦浪科技三家公司合计占比高达64.4%。


  图:IHS 2021年全球逆变器出货排行榜

  排名第一的阳光电源对此表示,海关数据与公司数据有交叉,但两者并不能完全对等。海关数据和公司出货口径可能存在不一致,不能单纯把海关数据和公司出货数据对等。对于逆变器数据是否造假,该人士称,就该公司而言,不可能数据造假,不存在这种情况。对其他公司不做评价。

  虽然对质疑进行了回复,但阳光电源股价还是出现了较大波动,造假质疑当天股价跌12.48%,报111.40元/股。虽然9月以来股价有所修复,但9月1日至9月21日股价涨幅仅涨1.26%。

  业绩方面,阳光电源2022年上半年实现营业收入122.81亿元,同比增长49.58%,净利润9.00亿元,同比增长18.95%,而营业收入增长主要来源于逆变器和储能业务增长。但值得注意的是,阳光电源的和讯SGI指数2022年二季度却依然不高,为68分。


  图:阳光电源2022年半年度报道


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  盈利能力方面,阳光电源仍待修复。虽然2022年上半年阳光电源营收大幅增长,但加权净资产收益率却有所降低,具体为5.62%,同比减少1.36%。由于运费上升,功率器件、电芯等原材料涨价,2022年上半年毛利率也有所下滑,为25.54%,同比下降2.51%。净利率方面,也同步下降,2022年上半年7.67%,去年同期为9.6%。不过,阳光电源表示,目前运费整体处于下行趋势,后续对盈利能力改善会有一定的利好。

  现金流方面,阳光电源有所改善,但仍为负。2022年上半年经营活动产生的现金流为-12.59亿元,同比增长 59.77%,占营业收入比重为-10.25%,改善原因主要为海外储能及渠道业务增加,回款效率提升所致。自2021年阳光电源现金流情况开始恶化,2021年末经营活动产生的现金流净额为-16.39亿元,同比下降153.05%,占营业收入比重为-6.79%。

  应收账款方面,阳光电源虽然较为稳定,但存在一定的回款风险。2022年上半年应收账款为88.23亿元,较2021年末的87.48亿元有小幅增加。但由于国内光伏行业存在补贴拖欠、项目金额大、付款周期长等特点,同时公司业务增长较快,将会导致应收账款较快增加并存在一定的回款风险。应收账款周转天数也较长,2022年上半年为137.75天,较2021年末的126.28天又进一步的增加。除此外,还承受外汇风险,持有美元、欧元及加元的应收账款,近期国际外汇市场波动加剧,也或对阳光电源产生一定的风险。

  研发方面,阳光电源投入有所加大。2022年上半年研发费用7.23亿元,同比增长42.52%,占营业收入比重为5.89%,主要系研发领料,研发人员投入增加所致,目前阳光电源研发人员占比超40%。截至2022年6月份,阳光电源累计获得专利权2338项,其中发明956件、实用新型1196件、外观设计186件。阳光电源表示,下半年将持续加大产品研发投入,提升产品创新能力。

  今年四月,有多家券商下调了阳光电源的评级,花旗分别下调阳光电源今明两年净利润预测25.3%和23.6%,下调目标价23%至123元。中金公司考虑到供应链成本上涨对公司盈利能力影响,下调公司盈利预测,并调降目标价45%至105元。

  不过,即便如此,仍有机构依然看好,广发基金巨额持仓。截至2022年上半年末,共有44只广发基金旗下产品持有该公司股份。且前十大流通股东中,五位为广发基金旗下产品。郑澄然管理的广发高端制造持有阳光电源的数量居首,报告期末该基金持有阳光电源超过1400万股,对应公允价值约13.8亿元,是该基金的第四大重仓股。


  图:阳光电源2022年半年度报告摘要

  对此,阳光电源表示,基金持仓是各基金基于对公司价值判断自由选择的结果。


  

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